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    水井坊激勵落地充分釋能 次高端紅利下成長潛力仍足

    2021-09-16 08:05  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

    事件描述

    水井坊于9月14日發布2021年員工持股計劃(草案),共計擬使用723,700股(約占總股本0.15%),受讓股份價格為前期回購均價的50%,即55.00元/股,籌集資金總額上限為3981萬元,覆蓋人員不超過66人。公司第一、第二個解鎖期的業績考核目標分別為21-22年、21-23年營收增長率的平均值在9家對標企業中排名前5。

    方正觀點

    1、計劃覆蓋中層以上核心骨干,主要考核營收增速:本次持股計劃(1)覆蓋中層及以上核心骨干員工:核心高管范祥福、朱鎮豪、蔣磊峰平均持有約304萬份份額(每份份額認購價格為1元;以9月14日收盤價121.99元/股計,市值約為675萬元);其他中層骨干員工(共63人)平均持有約49萬份份額(市值約108萬元)。(2)考核目標以收入增長為主:本次持股計劃分兩次解鎖,考核目標分別為21-22年、21-23年營業收入增速的平均值在9家對標企業(五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、順鑫農業白酒業務、今世緣、口子窖、老白干酒)中排名前5。當前次高端價格帶競爭加碼,公司設置的業績考核目標以收入增長為主,凸顯對市場份額及競爭格局的重視。(3)激勵計劃對成本端影響有限:假設本次計劃于21年11月完成股票過戶,以回購平均價格110.01元/股測算,公司確認總費用約3981.07萬,分攤至21-24年成本分別為354/2123/1239/265萬元,占20年歸母凈利的比重分別約為0.5%/2.9%/1.7%/0.4%,對成本端影響有限,預計激勵計劃帶來的正面效用仍將助推業績增長。

    2、公司輕裝上陣,激勵充分釋放經營活力:當前公司核心單品井臺及臻釀八號因節前發貨等原因批價略有松動(分別約為430/310元),但較年初仍穩步增長,渠道庫存較低。近期公司綁定各省總代成立高端酒銷售公司,下半年將以模式導入、理順價盤和招商布局為主。整體來看,公司輕裝上陣,預計全年將取得高彈性增長。綜合考慮公司及對標企業的體量、業績基數與彈性、次高端趨勢的助推等因素,我們認為公司本次的考核目標完成度較高,該計劃深度綁定各方利益,充分激發了管理層活力。

    3、盈利預測與評級:長期看,我們認為次高端依然是行業成長最快的價格帶,公司的產品結構、品牌打造和渠道營銷均精準卡位,未來將持續享受次高端擴容紅利,成長潛力仍足。我們預計公司21-23年EPS分別為2.14/2.72/3.29元,對應PE分別為57.1/44.9/37.1倍,維持“推薦”評級!

    4、風險提示:1)疫情反復導致消費受抑制;2)市場競爭加劇導致費用提升;3)經濟大幅波動致白酒價格下滑;4)食品安全風險。(原標題:【水井坊事件點評:激勵落地充分釋能,次高端紅利下成長潛力仍足—方正食品飲料210914】)

      關鍵詞:白酒股 白酒板塊 水井坊  來源:方正食品飲料  薛玉虎 劉潔銘
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